Mudel CAPM: arvutamise valem

Ükskõik kui hajutatud investeeringutele, on võimatu kõrvaldada kõik riskid. Investorid väärivad tootlus , mis oleks kompenseerida nende vastuvõtmist. Capital Asset Pricing mudel (CAPM) aitab arvutada investeeringu riski ja oodatava investeeringutulu.

Sharp ideid

CAPM mudeli hindamine töötati majandusteadlane ja hiljem Nobeli majanduspreemia , William Sharpe ja kirjeldatud oma raamatus 1970 "portfelli teooria ja kapitaliturgudel." Idee algab sellest, et teatud investeeringute hulka kahte tüüpi riske:

1. Süstemaatiline. See tururiskide mida ei saa mitmekesine. Näited on intressimäärad, majanduslanguste ja sõdu.
2. Süsteemitult. Tuntud ka konkreetne. Nad on omased üksikute kalavarude ja saab mitmekesine arvu kasv väärtpaberite investeerimisportfelli. Tehniliselt öeldes, nad kujutavad endast osa laos saabunud, mis ei ole korrelatsioonis üldise turu liikumise.

Modern portfelli teooria näitab, et konkreetse riski saab kõrvaldada mitmekesistamise kaudu. Probleem on selles, et see ikka ei lahenda probleemi süsteemse riski. Isegi portfelli, mis koosneb kõigist aktsiatest aktsiaturg, ei saa kõrvaldada. Seega, kui arvutamisel õiglase sissetuleku süstemaatiline risk kõige keerukamatele investoritele. See meetod on seda mõõta.

Mudel CAPM: valemiga

Sharpe leidis, et kasumit üksikute varude või portfelli peaks võrduma kapitalikulu. Standardne arvutus CAPM mudel kirjeldab seost riski ja oodatava tulu:

_{r a = r f + β} (r m - r f), kus r _f - riskivaba määra, P _a - beetaväärtusega väärtpaberi (suhe Oma riski riski turul tervikuna), _rm - oodatav saagis ( r _m - r _f) - auhinna vahetada.

Lähtepunktiks on riskivaba määra CAPM. See on reeglina tootlus 10-aastase valitsuse võlakirjad. Et see on Lisaboonusena investoritele kompenseerida täiendava riski, mis nad lähevad. Koosneb oodatud kasumi turult tervikuna miinus riskivaba tulumäära. Riskipreemia korrutatakse koefitsiendiga, mis Sharpe nimega "beeta".

riskimõõdet

Ainus oht meetme CAPM on β-indeks. See mõõdab suhtelist volatiilsust, mis on näidatud, kuidas konkreetses aktsia hind kõigub üles ja alla võrreldes aktsiaturg tervikuna. Kui ta liigub täpselt kooskõlas turu β _a = 1. CB koos β _a = 1,5 kasvada 15%, kui turg tõuseb 10% ja langeb 15%, kui see langeb 10%.

"Beta" arvutatakse statistilise analüüsi üksikute kalavarude päevas rentaablusnäitajates võrreldes igapäevase turutootlus samal perioodil. Tema klassikaline uurimus 1972. aastal nimega "hinnamudeli CAPM finantsvarad: mõned empiirilised testid" majandusteadlased Fischer Must, Maykl Yensen ja Mayron Shoulz kinnitas lineaarset seost saagis väärtpaberite portfelle ja nende β-indeksid. Nad uurisid liikumine aktsiate hind New Yorgi börsi 1931-1965 võrra.

Tähenduses "beeta"

"Beta" näitab kompensatsiooni summa peaksid investorid võtmisel lisariski. Kui β = 2, riskivaba määr on 3%, ning turupõhised tootlust - 7%, turg liig tagasipöördumine on võrdne 4% (7% - 3%). Seega ülemäärase laost tagastab 8% (2 x 4%, toote saagis turul ja β-indeks) ja kogu soovitud saagis on 11% (8% + 3% liig tasuvus pluss riskivaba määr).

See näitab, et riskantseid investeeringuid peaks andma premium üle riskivaba määr - see summa arvutatakse, korrutades aktsiaturu primioum β-indeks. Teisisõnu, see on täiesti võimalik, teades üksikute osade mudel, et hinnata, kas praegune aktsia hind selle tõenäoliselt kasumlikkuse, mis on kas kapitaliinvesteeringute kasumlik või liiga kallis.

Mida teeb CAPM?

See mudel on väga lihtne ja annab lihtsa tulemuse. Vastavalt sellele, ainus põhjus, et investor teenib rohkem kui osta üks osa, mitte teised, see on rohkem riskantne. Pole ime, et see mudel hakkas domineerima moodsa finantsmajanduse teooria. Aga see tõesti toimib?

See ei ole päris selge. Suur komistuskivi on "beeta". Kui professor Yudzhin Fama ja Kenneth Prantsuse uuritud kasumlikkus aktsia kohta New York Stock Exchange ja Ameerika ja NASDAQ 1963-1990 aastat, nad on leidnud, et erinevus β-indeksid nii pika aja ei selgita käitumist eri väärtpaberitesse. Lineaarne sõltuvus koefitsiendiga "beeta" ja üksikute laovarude eest lühikese aja jooksul ei täheldatud. Need andmed näitavad, et CAPM mudeli võib olla vale.

populaarne vahend

Hoolimata sellest, meetod on ikka laialt kasutusel investoritega. Kuigi β-indeks on raske ennustada, kuidas üksikud aktsiad reageerivad teatud turuliikumised investorid on tõenäoliselt ohutu järeldada, et portfelli suure "beeta" liigub üle turul, mis tahes suunas ja madala kõikuda vähem.

See on eriti oluline fondijuhid, sest nad ei taha (või ei saa neid), et hoida raha, kui nad tunnevad, et turg on tõenäoliselt langevad. Sellisel juhul võivad nad hoida varu madala β-indeks. Investorid saavad luua portfelli vastavalt oma konkreetsetele nõuetele riski ja tasuvuse otsib osta paber _β> 1, kui turg kasvab, ja β _a <1, kui see langeb.

Pole üllatav, et CAPM on suurendanud kasutamine indekseerimise teket aktsiaportfelli, mis jäljendab konkreetsel turul, kes püüavad vähendada riske. See on suuresti tingitud asjaolust, et vastavalt mudeli, et saada rohkem tulu kui turg tervikuna, siis on võimalik, läheb suurem risk.

Puudulik, kuid õige

Hindamine mudel saagikus finantsvarade (CAPM) igal juhul ei ole täiuslik teooria. Aga tema tõelist. See aitab investoritel otsustada, kui palju kasumit nad väärivad, mida riskivad oma raha.

TAUST kapitalituru teooria

oletusi, et põhi teooria:

• Kõik investorid oma olemuselt pigem vältida riski.
• Nad on sama palju aega, et hinnata teavet.
• Seal on piiramatu kapitali, mida saab laenata riskivaba tulumäära.
• Investeeringud võib jagada piiramatu arvu ühikute piiramatu pikkusega.
• Nr maksud, inflatsioon ja tegevuskulud.

Kuna need eeltingimused investorid valitud portfellide minimeeritud risk ja maksimaalne saagikus.

Algusest peale on need eeldused raviti eluvõõras. Kuidas saaks järeldusi selle teooria on vähemalt mõned raha nendes ruumides? Kuigi nad ise võib kergesti olla põhjuseks valesid tulemusi, kasutuselevõtu mudel on osutunud ka raske.

kriitikat CAPM

Aastal 1977 läbiviidud uuring Imbarinom Budzhangom ja Annuarom Nassir, löödud augu teooria. Majandusteadlased on järjestatud meetme poolt puhaskasumi suhe hinna. Tulemuste kohaselt, väärtpaberite suurema tulususe suhe, reeglina anda rohkem kasumit kui ennustatud CAPM. Täiendavaid tõendeid ei ole kasuks teooria ilmus paar aastat (kaasa arvatud töö Rolf Banz 1981), kui ta oli avastanud nn suurus mõju. Uuringud on näidanud, et väikesed turukapitalisatsioon varud on käitunud parem kui ennustatud CAPM.

ja see viidi läbi muid arvutusi, üldine teema, mis oli asjaolu, et majandustulemused, nii hoolikalt jälgida analüütikud tegelikult sisaldavad teatud tulevikku suunatud teave, mis ei ole täielikult kajastuma β-indeks. In the end, aktsia hind on ainult nüüdisväärtuse tulevaste rahavoogude vormis kasumit.

võimalikke seletusi

Miks nii suure arvu uuringud, rünnata kehtivuse CAPM meetodit veel laialdaselt kasutusel, uuritud ja tunnustatud üle kogu maailma? Üks võimalik seletus võib sisalduda autorsuse 2004. Peter Chang, Herb Johnson ja Michael Scilla mis analüüsiti mudel CAPM Fama ja French 1995. Nad leidsid, et varud madala suhe hind broneerida väärtus, tavaliselt kuuluvad ettevõtetele, mille on hiljuti olnud mitte väga häid tulemusi, ja võib-olla ajutiselt ebapopulaarne ja odav. Teiselt poolt, ettevõtted kõrgem turul, suhe võib ajutiselt üle hinnatud, sest nad on kasvufaasis.

Sorteeri ettevõtetega selliseid näitajaid nagu suhe hind bilansilise väärtuse või tasuvuse, selgus subjektiivne reaktsioon investoritele, mis kipub olema väga hea ajal majanduskasvu ja üleliia negatiivne surutis.

Investorid kalduvad varasemaid tulemusi, mis viib kõrged ettevõtete aktsiaid kõrge suhe hind kasum (kasvatamine) ja liiga madal ettevõtted madala (odav). Pärast lõpetamist tsükli tulemused näitavad sageli kõrgem tootlus odavad väärtpaberite ja madalam kasvab.

püüab asendada

Püüti luua parim hindamismeetod. Intertemporaalse mudel väärtuse määramise finantsvarade Merton (ICAPM) 1973 näiteks on jätk CAPM. Seda iseloomustab kasutada muid moodustamise eelduseks siht kapitali investeeringuid. CAPM investorid hoolid ainult oma rikkust, et nad toodavad oma portfelli lõpus käesoleval perioodil. In ICAPM nad on mures mitte ainult perioodilist tulu, vaid ka võimalus tarbida või investeerida kasumit.

Valides portfelli ajal (t1) ICAPM-investorid teada, kuidas oma vara ajal t võib sõltuda muutujad nagu töötulu on tarbekaupade hindade ja milline on portfelli võimalusi. Kuigi ICAPM oli hea katse lahendada puudused CAPM see oli ka omad piirangud.

liiga ebareaalne

Kuigi CAPM mudel on endiselt üks enim uuritud ja vastuvõtt, oma ruumides on kritiseeritud algusest peale liiga ebareaalne investorid reaalses maailmas. Aegajalt läbi empiiriliste uuringute meetod.

Sellised tegurid nagu suurus, suhted ja erinevate hindade hoogu, näitavad selgelt, ebatäiuslik mudeli järgi. See eirab liiga paljud teised varaklassid, nii et seda saab pidada alternatiiviks.

Kummaline, et läbi nii palju uuringuid, et kummutada CAPM mudeli standard teooria turul hindade ja keegi täna tundub olevat enam toetab mudel, mille kohta Nobeli auhind.